来自中国的最新调查数据证实了被亚洲股市投资者固执地忽略掉的一个事实：出口和制造业仍在萎缩。与此同时，新释放的欧元和日元资产正慢慢渗透到亚洲寻找廉价投资；这种现象与汇丰的最新制造业经理人指数（PMI）之间极其不符。在出口真正改善之前，无论是欧洲的新痛还是美国的旧伤，还是亚洲央行的意外政策，都将提早结束这场资本的狂欢。

　　亚洲股市受到了预期和货币的双重支撑。预期是指美国经济数据持续改善（尽管仍难以称得上强劲）、亚洲央行为提振经济而削减利率。货币来自各国央行。欧洲央行在一项长期再融资计划中给欧元区银行下放了5000亿欧元（6620亿美元），日本央行则计划追加10万亿日元（1250亿美元）购买国债。

　　去年秋天逃离亚洲市场的投资者已经返回。今年到目前为止，他们已经购买了约238亿美元的区域性股票。最受这些投资者青睐的是出口依赖型市场，比如韩国和台湾。截止今年目前，这两个市场的基准股指已分别攀升11%和13%，尽管跟去年最后四个月在欧元区的麻烦中损失的相比，仅仅收回了大约三分之二的失地。

　　结果受多方面因素的影响。中国PMI显示出口订单没有改善。一月中国实际出口下降了0.5个百分点，而韩国下滑7%，日本下滑9.3%。利润将受到债务成本的侵蚀。亚洲公司的借贷成本依旧远远高于半年之前的水平。

　　亚洲央行可能也没能带来预期的减息政策。正如瑞银指出的那样，尽管存在紧缩措施，在大部分新兴市场，实际短期借贷利率仍接近2009年的低值。央行官员们将回忆起去年加息时的结果：吸引了更多国外资本、抬高了货币价格并刺激了通胀，仅此而已。现在下调利率也只能获得相反的结果。亚洲股市的看涨人士或发现，今日的繁荣不过昙花一现。

　　韦恩•阿诺德是Breakingviews驻香港撰稿人。1999年到2008年是《纽约时报》和《国际先驱论坛报》驻东南亚的商业和金融记者。他还曾经是《华尔街日报》和《彭博社》的专栏作家及记者。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用（编译：闫桂花）