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西蒙•约翰逊:金融改革的突破之年

本文来源于财经网 2013年08月18日 23:18 我要评论(0
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尽管全球金融危机爆发已逾四年,美国的多德-弗兰克金融改革法案也在2010年便被通过,但华尔街的运作方式并没有什么变化——除了大公司变得更大、更有权势之外。

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  桑给巴尔—

  新一年有老预言:2013年将是金融改革的分水岭之年。诚然,尽管全球金融危机爆发已逾四年,美国的多德-弗兰克金融改革法案也在2010年便被通过,但华尔街的运作方式并没有什么变化——除了大公司变得更大、更有权势之外。但仍有不少理由期待新的一年中会有真正的进步。

  美联储终于开始转变思维了。在今年秋天的一系列重要演讲中,美联储理事塔鲁罗(Dan Tarullo)明确指出,金融机构“太大而不能倒”的问题仍然没有消除。我们需要动用更多的措施降低系统性风险——包括限制最大银行的规模。新报告表明,美联储已经开始对一些银行并购说不。

  与此同时,美国联邦存款保险公司(FDIC)已成为理智思考金融部门问题的重要堡垒。这部分是因为FDIC需要在金融企业倒闭时收拾残局,因此其高级官员有强烈的激励防止风险失控,保护保险资金。FDIC不但起到了观念领袖作用,也是组织能力的先锋——其副主席霍尼格(Tom Hoenig)的演讲不容错过。

  当然,华尔街在卷土重来。但全球银行巨头没完没了的丑闻,让所有人都不会对银行高管所声称的大银行必须维持现有规模的论调买账。我们需要汇丰帮助全世界洗钱吗?我们希望巴克莱和瑞银操纵Libor(世界关键性基准利率之一)吗?我们需要JP摩根大通的不慎交易给我们带来更大损失吗?

  支持银行的游说集团辩称新多德-弗兰克法案下的解决方案已经终结了“太大而不能倒”的问题,明年年初,我们可以期待公共关系推动这一方向的进步。但FDIC系统性解决方案咨询委员会(Systemic Resolution Advisory Committee,我也是委员之一)最新的一致意见是对这一论断不能妄加信任。在多德-弗兰克法案下,FDIC处理一家大金融机构的难度确实比法案出台前容易了一些。但如果两家、三家甚至所有金融企业同时陷入麻烦呢?

  美联储前主席沃克尔在会议中指出,答案在于我们应该回到起点——2008年9月雷曼兄弟倒闭所引起的恐慌和信用市场冻结。事实上,严重冲击很快会袭向美国金融体系的观点绝非杞人忧天。比如,欧洲债务危机就远远没有得到解决。欧洲的大规模主权债务重组将导致欧洲银行的倒闭,并可能危害美国银行以及全世界的金融机构。

  与此同时,欧洲银行问题持续提醒我们,高杠杆、低资本经营的公司风险极高。而欧洲的监管无能——德国Landesbanks就是明证——在未来几个月中将进一步显现。成立共同监督当局是毫无意义的,除非它能够收拾好现任监督者留下的残局。而收拾残局将会把更多欧洲银行的经营问题暴露出来。

  银行需要更多地依靠股权融资、相对减少债务为自己筹集资金,这将是2013年经济读物的主要关注点之一。阿德马蒂(Anat Admati)和赫尔维格(Martin Hellwig)的《银行家的新衣:银行犯了什么错以及怎样纠正错误?》(The Bankers’ New Clothes: What’s Wrong with Banking and What to Do About it?)将在3月正式面世,但抢鲜版已经开始在主要央行中间流传。各国银行家都会抢在监管者之前阅读这本书。

  迈向持续金融和经济之路建立在思想禁锢的基础上:不仅仅是监管者,学术界也越来越受制于现代金融学及其方法的支配。阿德马蒂和赫尔维格是反革命先锋,挑战了“银行向前冲”的大神话。我们需要金融机构杠杆如此之高吗(也就是说,相对于股本债务太多)?他们的回答是否定的。如果各种各样的银行都更多地通过股权方式融资,它们将拥有更大的损失吸收缓冲。资本状况较好的银行所发行的股票和债券将更安全——因此成本更低。

  银行家希望杠杆率如此之高,原因很简单:隐性政府担保意味着他们可以在好光景时获利,而坏光景则是其他人的问题。与银行家的言论相反,这绝不是好的社会安排。

  阿德马蒂和赫尔维格以斩钉截铁的方式站在了银行界及其盟军的对立面,他们的论点具有深层金融思想根基,尽管他们的书是写给大众看的。不论2013年发生什么事情,我们可以确定的是,这本书得不到高盛年度商业书籍奖。

  西蒙•约翰逊是MIT斯隆管理学院教授,与人合著有《燃烧的白宫:国父、国债以及为何这与你有关》。

  Copyright: Project Syndicate, 2012.

【作者:西蒙•约翰逊 】 (编辑:宋韶辉)
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