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迈克尔·斯宾塞:全球经济的决策时刻

本文来源于财经网 2013年09月02日 15:21 我要评论(0
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中国的改革要么将支持经济转型、提振信心并提高增长预期,要么仍将主要注意力集中于国家干预市场的规模和性质上,达不到预期,令人失望。无论如何,作为未来全球经济的主要增长引擎,其影响将是全球性的

  在三伏天,米兰比其他许多欧洲城市都安静。当地人都跑出去了,米兰城也不像巴黎和罗马那样吸引游客。在米兰和其他地方,人、企业、政府和市场都在放假、减压和沉思。欧洲经济问题仍在那里,等着我们9月假毕归来。

  当夏季结束时,重要问题上的不确定性将成为主旋律。不仅仅是在欧洲,土耳其和巴西出人意料的示威运动,引起了对新兴市场增长和经济社会稳定的疑虑。孟加拉国制衣厂的大火引起了全球供应链管理的新问题。

  在美国,美联储暗示将在下半年逐渐退出量化宽松政策。结果,以发达国家货币条件为基础的全球套息交易开始退潮,导致信用紧缩和新兴经济体的市场动荡。后危机时代,美国、欧洲和如今的日本靠货币宽松助推增长,如今的市场动荡预示了从这种模式中退出的复杂性。9月,美国可能还将迎来预算和债务上限问题上的政治僵局,这让未来前景更加令人迷茫了。

  不过,目前担忧的不少不确定性在未来会减弱。接下来几个月,对全球经济系统性关键领域有直接作用的一系列政策决策将被采取,这将对增长率、资产价格和总体信心产生重大影响。

  首先,中国新领导层将退出大规模财政和货币刺激,接受经济减速、押注于结构性变革、系统性改革和可持续长期增长。重要信号将在11月的中共十八届三中全会上出现。中国的改革要么将支持经济转型、提振信心并提高增长预期,要么仍将主要注意力集中于国家干预市场的规模和性质上,达不到预期,令人失望。无论如何,作为未来全球经济的主要增长引擎,其影响将是全球性的。

  在美国,经济去杠杆化进程远比欧洲深入。美国在经历结构性调整,经通胀调整的真实GDP处于正增长。可贸易部门正在扩张,不需要依赖杠杆就能提振总需求。

  你可以把美国经济想象成8缸发动机,但由于去杠杆化尚未完成、财政整合和拖累、公共部门投资不足,以及对作为总内需的支柱的中产阶级家庭财务健康和安全的担忧,只有5个缸在运转。兼职就业情况在扩大,或将成为劳动力市场的新常态。

  还有对美联储提振增长模式的疑问。在没有非常规政策支持的情况下,美国经济已经做好增长的准备了吗?很显然,在今年下半年,减弱美联储长期证券月度购买量,将导致金融市场资产价值重估。这将如何影响实体经济是另一大不确定性。

  尽管出现了一些过渡期的市场动荡,但总体影响或将是积极的。但欧洲并非如此,9月的德国大选被视为维持欧元承诺的关键晴雨表。欧洲央行的"直接货币交易"(OMT)计划似乎已经稳定了欧元区主权债务市场,尽管增长环境仍十分恶劣。但OMT计划依赖德国的支持。问题是在南欧的增长和就业挑战下,德国的支持会延续多久。

  在意大利,争论的焦点是税收,特别是微不足道的物业税。意大利相对较富,特别是以家庭资产负债表上的物业资产衡量。因此,提高物业税、降低所得税,有助于创造更有活力、更具竞争力的经济。

  但这远没有进入当前公共争论的焦点。能增强经济灵活性、加快调整速度的关键,是自由化改革,这并没有出现在日程中。

  这一点很重要,因为意大利和西班牙的私营部门没有像美国以及2003年-2006年改革后的德国那样具有灵活的结构性。它们就好像是8缸发动机,现在转动不是5个缸,而最多只有2-3个缸。

  但在政治僵局环境下的默认选择——徘徊不前的低增长战略,过度强调财政紧缩,并以高失业(特别是年轻人失业)为特征——不可能长期有效。在某个时点,要么政治日程转向真正的改革,要么情绪转向严重反对欧元。

  幸运的是,不管在欧洲还是在别的地方,这一令人不快的不确定性不会维持太久。中国领导人将做出选择,德国选民亦然。美联储将明确美国货币政策的方向。市场会调整然后平静下来,混乱将开始平复。

  下行风险未除,但笔者继续对全球经济前景保持谨慎乐观。中国和美国的政策将日益清晰,这两个经济体应该都能获得动力。这将给发展中国家(其中不少面临困难的国内政策选择)助一臂之力,同时也让欧洲和日本面临的棘手挑战更易解决。

  迈克尔·斯宾塞是2001年诺贝尔经济学奖获得者,现为纽约大学斯特恩商学院经济学教授、胡佛研究所高级研究员

【作者:迈克尔·斯宾塞 】 (编辑:陈君)
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