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屈宏斌、马晓萍:出口尚平稳 进口藏忧虑

本文来源于财经网 2014年04月11日 22:27 我要评论(0
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尽管去年初虚假贸易造成的高基数影响在5月之前难以完全消除,我们预计未来需求面拉动出口有望逐渐回暖,国内需求可能仍然疲弱,尚未有明显改善

  3月贸易数据再次差于市场预期,美元计价出口同比下滑6.6%,进口同比降11.8%。扣除对香港贸易以消除去年年初虚假贸易影响,出口同比增长6.7%,仍相对平稳。分国别地区来看,对美欧日(G3)三大主要贸易伙伴出口3月增长6%,其他地区同比下降13.3%。这也与年初以来美欧日复苏持续,新兴市场资本流出、经济波动相关联。然而,一季度扣除香港出口同比3.8%,较去年四季度同口径出口增速8.9%仍明显放缓。美国作为中国最大的出口目的国一季度经济受反常气候影响,GDP可能从去年四季度的2.6%明显放缓,我国对美出口同比仅增长1.3%,比去年四季度的9.4%明显下滑。未来出口从需求的角度看,G3市场复苏持续,美国经济预计二季度重新加速至接近3%,我们对欧盟经济预测也小幅上调。新兴市场方面,近期资本开始重新流入,汇率见底回升,经济波动有所企稳。尽管去年初虚假贸易造成的高基数影响在5月之前难以完全消除,我们预计未来需求面拉动出口有望逐渐回暖。

  进口方面,3月同比降幅如果扣除春节因素扰动时段,创下了09年8月以来的低点。基数以及季节性因素显然难以完全解释。分地区来看,前五大进口贸易伙伴中美国进口、东盟以及日本同比负增长,对进口下降贡献近2个百分点,台湾进口贡献近2.5个百分点。分贸易方式来看,占25%的加工贸易3月同比下降13.9%,一般贸易降0.7%。分产品看,机电及电子产品下滑明显。尽管部分大宗商品进口价跌量增一季度进口同比增长2%,较四季度的7.2%明显回落,相比历史平均水平仍处于低位。再结合国内发电量等数据和之前公布的汇丰及官方采购经理指数(PMI)来看,显示国内需求可能仍然疲弱,尚未有明显改善

  前瞻地看,需求面外需条件较上年略有改善,但改善的幅度有限。汇率方面,尽管人民币对美元名义汇率近期有所贬值,但从国际清算银行的实际有效汇率(REER)以及名义有效汇率(NEER)来看,人民币兑一揽子货币仍在升值。自2013年初以来分别升值10.5%和8.2%。自今年年初以来也分别小幅升值1.87%和0.55%。这在一定程度上抑制了外需好转对于出口回暖的积极影响。

  我们的估算显示我国出口对于美欧市场外部需求以及人民币实际有效汇率的敏感性在2008年之后有所增强,即美国实际GDP加速一个百分点则拉动中国出口增速加快4.4个百分点(长期平均水平1.7);同时,国际清算银行的实际有效汇率(REER)指数上升一个百分点,出口下降1.2个百分点(长期平均-1.0)。出口对于外需及汇率波动的敏感性上升意味着美国经济复苏有助于提振我国出口,但提振效果可能部分被实际有效汇率的升值所抵消

  屈宏斌汇丰银行大中华区首席经济学家、马晓萍汇丰银行宏观分析师

【作者:屈宏斌、马晓萍 】 (编辑:陈君)
关键字: 屈宏斌
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