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屈宏斌:4月汇丰中国制造业采购经理指数低位趋稳

本文来源于财经网 2014-05-05 18:03:52
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相比于国有企业,民间投资更容易受借贷成本上升的制约

  汇丰中国制造业采购经理指数4月低位趋稳于48.1,略高于3月的48.0,低于48.3的预览数。包括内需和外需在内的整体新订单较3月的46.5反弹至47.4。新出口订单重回50以下(48.9),显示国内需求的下滑势头有所缓解。制造业经济活动,尤其是民营经济仍继续承压。企业去库存仍在继续。稳增长政策努力仍需持续。

  产出指数从3月的47.2略升至4月的47.9。通过新订单减库存衡量的增长动力指标有所回升(4月-3.3,3月-4.5)。采购库存指数从3月的49.2下降至47.6,而采购量从47.6提升至49.5。价格指数降幅有所收窄,投入和产出价格指数双双反弹至46.4和46.5(3月分别为41.5和41.7)。

  就业指数由3月的49.4进一步放缓至47.9。积压工作指数从49.5小幅降至49.0,产能利用率从49.6小幅上升至49.7。

  此外,日前公布的官方制造业PMI指数4月50.4,略高于3月的50.3。新订单回暖,从3月的50.6反弹至51.2,而新出口订单回落如收缩区间(4月49.1,3月50.1)。产出指数略降(4月52.5,3月52.7),就业指数持续疲弱,4月48.3与3月持平。

  4月汇丰中国制造业采购经理指数最终数与预览数基本保持不变,产出指数略有反弹但仍在50以下显示,制造业部门经济活动低位趋稳,但下行压力仍大。整体新订单指数略反弹显示国内需求企稳但外需可能有所恶化。4月投入及产出价格指数收缩幅度有所放缓,但需求回暖的幅度尚不足以扭转价格下行的势头。积压工作指数略降,就业市场未有明显改善。

  4月官方制造业PMI略回升至50.4,新订单反弹,新出口订单回落至50以下,就业指数与3月持平。与汇丰PMI主要信息基本一致,即经济活动趋稳,但需求面仍然偏弱。两个指数的主要分歧在于:(1).调查样本量及构成差异。官方PMI样本数量更多,包括3000余家企业,其中国有企业及其控股相关企业占比超过50%,且从企业规模上来看,大中型企业占比更高,因而官方PMI对稳增长政策更敏感。汇丰PMI指数样本数近500家,其中小企业占比相对更高,指数表现相对疲弱也显示中小企业仍面临经营困境;(2).季节调整方法不同。官方PMI的季节调整方法结合X12季调方法以及内部确定的消除节假日影响的季调技术,汇丰PMI的季调主要基于X11方法并考虑历史调整因素。此外,汇丰PMI指数编制机构Markit同时编制26个国家的PMI指数因而有一定的国际可比性。最后,二者所包括的分项指数也不尽相同,如官方PMI中包括进口分项指数,而汇丰PMI中包括产出价格指数,但这一区别对整体PMI指数没有明显影响。

  相比于国有企业,民间投资更容易受借贷成本上升的制约。投资疲弱反过来拖累私营部门创造就业机会,阻碍生产率以及增长动力的提升,并拖累经济的去杠杆化进程。需求面仍然疲弱,政策层面出台的一系列稳增长政策措施重在落实。我们认为,迄今为止出台的这些政策措施无疑将有助于短期内稳住增长,预计经济二季度企稳,未来仍有空间进一步出台稳增长政策措施。

  屈宏斌汇丰银行大中华区首席经济学家、马晓萍汇丰银行宏观分析师  

【作者:屈宏斌 马晓萍 】 (编辑:陈君)
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