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史蒂芬·罗奇:人民币喧嚣重现

本文来源于财经网 2014年05月19日 11:41
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美国宣称其长期贸易赤字是中国的过错,指责中国货币操纵是美国中产阶级处境每况愈下的元凶。这是个不错的政治托辞,可惜事实并非如此

  近来人民币一直在贬值,人们耳熟能详的货币操纵论、竞争性贬值论和以邻为壑的重商主义论再度兴起。4月中旬,美国财政部表示“特别严重关注”这一发展态势,强调这一美中之间最具争议的经济政策问题。

  这场争论已是老生常谈,它使双方的注意力从其他影响美中经济关系更重要的问题上转移,对双方都为害不浅。说得极端些,美国的指控可能让美中这两大经济体陷入贸易摩擦、保护主义甚至更糟糕的情形中无法自拔。

  首先来看事实:自2014年1月14日触及最高点到4月25日,人民币兑美元汇率已下跌3.4%。自2005年7月21日中国取消人民币与美元挂钩政策,开始采用所谓的“有管理的浮动”机制以来,人民币累计升值37%。若与2005年相比,人民币仍升值了32.5%。

  在此期间,中国的国际收支状况发生了重大改变。经常项目盈余——货币低估最显著的指标——从2007年占GDP的10.1%下降至2013年的2.1%。IMF的最新预测指出,2014年中国经常项目盈余将占GDP的2%左右。

  照此看,美国官员对人民币最近略有贬值大惊小怪显得殊为可笑。眼下,中国的国际收支已经平衡了不少,因此我们大有理由认为,人民币在自2005年中以来升值近三分之一后,已经很接近“公允价值”了。

  美国抓住人民币问题不放,可谓政治否认的经典案例。美国工人面临保住工作和实际工资下降的双重压力,在此背景下,美国政客的处境自然相当尴尬。他们的应对措施是,宣称美国长期贸易赤字是中国的过错,指责中国货币操纵是美国中产阶级处境每况愈下的元凶。

  这是个不错的政治托辞,可惜事实并非如此。美国贸易赤字是对多个国家的多边失衡,而不是与中国的双边问题。而且贸易赤字的根源并非所谓的人民币操纵,而是美国人不储蓄这一简单事实。

  美国国内储蓄不足又想发展经济,自然不得不从国外进口剩余储蓄,维持巨大的经常项目赤字,以吸引外国资本,而这导致了美国的多边贸易失衡。没错,美中贸易是美国贸易失衡的最大组成部分,但这主要反映了跨国供应链的复杂性和离岸效率解决方案的益处。

  我们必须面对一个事实:美国出于政治动机抨击中国,迟早会砸自己的脚。如果美国不能解决其储蓄不足问题,经常项目赤字会一直存在。这意味着中国在美国外部失衡中占比的减少,必然会带来第三国占比的上升。更重要的是,这第三国极有可能比中国制造的成本要高,最终的效果等于对已经不堪重负的美国中产阶级加税。

  中国正实现向更依赖内需的增长模式的转型,美国政府应停止在人民币问题上喋喋不休,转而开始关注这一转变将带来的机遇。这意味着强调美国公司参与中国国内商品和服务市场。推动签订双边投资协议,从而放松两国对外国所有权的限制将是这一方向的重要步骤。

  类似地,美国需要承认中国为进一步推进货币改革所采取的举措。3月中旬,人民币对美元的日间交易区间扩大为±2%,这是放松对有管理的浮动管制的重要一步。此举以及最近几个月人民币贬值3%向投机者释放出强烈信号:下注人民币单边升值很危险,有助于遏制热钱的流入,而正是热钱的流入干扰了中国的流动性管理、加剧了中国资产市场的波动。

  关于美中经济关系的未来,目前有两种看法:一种只看到风险,另一种只看到机遇。纠结于人民币贬值属于第一种:它无视中国已经进行的再平衡和改革,也让美国不再关注纠正自身最严重的长期宏观经济问题——储蓄不足。

  相反,将中国视为机遇契合美国自身的再平衡需要——重塑美国竞争力,力争在中国即将到来的内需激增中获得较大份额。不幸的是,实现这一点将需要美国储蓄回升,而后者眼下完全淹没在声讨人民币的声浪中。

  作者为耶鲁大学教员、摩根士丹利前亚洲主席  

【作者:史蒂芬·罗奇 】 (编辑:陈君)
关键字: 史蒂芬·罗奇
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