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屈宏斌、马晓萍:经济筑底宜配合以货币定向宽松加积极财政

本文来源于财经网 2014-06-13 18:38:46
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房地产市场的回调仍然是主要风险点,融资条件的紧缩使得房地产投资增速已回落至5月的10.5%,房地产销售面积以及土地购置仍在继续收缩

  5月工业增加值增速企稳略回升,同比8.8%(4月8.7%),社会消费品零售加快至12.5%(4月11.9%),固定资产投资累计增速略放缓至17.2%,单月增速从4月的16.5%略加快至16.9%,整体经济企稳。环比增速方面,消费有所加速,工业生产与4月持平,固定资产投资环比平稳略放缓,经济增长动能仍疲弱。

  从工业增加值分行业数据来看,经济企稳主要归功于包括汽车、交通运输设施生产、计算机等制造业生产的反弹,需求面外需回暖,内需方面基建投资强劲反弹稳住总体固定资产投资,消费名义增速加快,实际增速略放缓。5月基建投资同比加快至28%(4月21%),为去年8月以来的高点。但基建投资的加速并未能完全对冲制造业及房地产投资的放缓,其中制造业投资回落3.3个百分点至12%,房地产投资增速为2012年7月以来低点10.5%,分别拖累固定资产投资整体增速1.1个百分点和0.9个百分点。

  资金来源方面,中央财政资金投放略有加快,地方财政资金增速平稳稍放缓。消费增速明显加快,规模以上餐饮行业营业额继续回升至6.2%(4月5.3%)。分产品来看,同比增速加快的品种包括食品、化妆品、日用品以及石油制品。房地产相关的家具以及电器消费暂未明显受房地产市场销售继续下滑影响。

  5月出口反弹至7%,需求回暖是主要拉动因素。包括美、欧、日在内的G3市场需求回暖持续,同比增长8.4%,新兴市场需求亦有反弹,同比6.1%;此外,去年初虚假贸易影响至5月已基本消除;另外也要考虑人民币实际有效汇率(REER)自年初以来贬值3%以及稳外需等政策支持的对稳出口的影响。进口在去年低基数的基础上收缩1.6%,尽管原油铁矿石进口增量仍稳,显示内需仍相对疲弱。

  物价方面,肉禽及蛋价反弹拉动食品价格上涨,加之翘尾因素影响推动5月CPI录得四个月高点2.5%。未来几个月食品价格仍可能继续支撑CPI温和上涨。非食品价格平稳,燃料价回升。上游PPI同比及环比降幅均有所收窄,显示需求面有所回暖。其中有色金属、石油天然气价格环比反弹。整体通胀温和为定向宽松持续创造条件。

  货币流动性条件在前期定向降准政策落实以及财政支出力度加大影响下略有改善。5月新增贷款量及M2增速超预期,社会融资总量存量增速15.8%与4月的15.7%基本持平,自去年中以来的持续下降势头暂时停顿。受影子银行监管收紧,表外融资回表持续影响,银行新增贷款量超市场预期,尽管企业债发行量明显增长,银行信贷占社会融资总量的比重仍在上升。新增贷款中票据增加较多,企业中长期贷款略有加快,住户部门贷款尤其是中长期贷款增长有限。从银行间市场流动性的角度来看,5月7天回购利率平均在3.24%左右,较去年6月钱荒之前的水平3.54%还低,市场流动性充裕。

  但实体经济端的资金成本仍然居高不下,货币流动性宽松传导不畅,而对实体经济支持有限。前期两次定向降准合计向市场释放的针对涉农及小微企业的流动性稍过千亿,规模仍有限。去年6月之后M2增速基数逐渐放缓意味着未来几个月M2同比增速仍将保持在高于年度目标13%的水平,央行对全面降准等货币宽松仍态度相对谨慎决定了结构性定向宽松仍将是下半年的主要政策基调。日前媒体报道的关于存贷比等监管标准的动态调整方向可能有助于银行进一步提升放贷的能力。

  前瞻地看,房地产市场的回调仍然是主要风险点,融资条件的紧缩使得房地产投资增速已回落至5月的10.5%,房地产销售面积以及土地购置仍在继续收缩。若这一势头持续,上下游行业以及消费层面的负面影响可能进一步显现。预计差别化的房地产调控政策可能在未来几个月进一步分化,部分三、四线城市限购政策已经开始松动。从稳增长的角度出发,基建投资增速仍应保持相对强势,这离不开货币定向宽松持续的背景下积极财政政策发力。我们对于今年全年的GDP增速预测仍保持在7.4%不变。

  屈宏斌汇丰银行大中华区首席经济学家、马晓萍汇丰银行宏观分析师

【作者:屈宏斌 马晓萍 】 (编辑:陈君)
关键字: 屈宏斌
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